广发证券:怎么看未来两年黄金运行节奏?


  炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!

  原标题 【广发宏观张静静(金麒麟分析师)】怎么看未来两年黄金运行节奏?  

  来源 静观金融

  报告摘要

  决定国际金价走势的名义利率和通胀指标选择。

  驱动美元计价黄金的通胀端动力看美国CPI同比。黄金是抗通胀资产,并且(在无风险利率不变的前提下)金价反映的是通胀本身而非通胀预期。也就是说,驱动美元计价黄金的通胀端动力来自美国CPI同比变化。

  当前10年期美债收益率是衡量美国无风险利率的最佳指标。金融危机前美联储货币政策以价格工具为主,但危机后量化宽松等数量型工具被更为频繁地使用。加息降息等价格型工具更多地影响短端美债收益率,我们一般可将2年期美债收益率作为美国基准利率的预期指标;但量化宽松等数量型工具更多地影响长端美债收益率,10年期美债收益率对此更为敏感。货币政策工具的变化使得金融危机后10年期美债收益率能比2年期美债收益率更好地反映美国的无风险利率水平或者货币政策影响。

  怎么看4月以来的黄金走势?

  受制于政府杠杆率攀升,无风险利率几乎可被视为“不变量”。今明两年极端的政府杠杆率才是为美债定价的关键。疫情冲击下今明两年美国政府杠杆率将大幅攀升至120%-140%区间,QE将成为美联储的常态货币政策操作,10年期美债收益率也将被压制在1%下方。4月以来10年期美债收益率始终在0.52%~0.91%之间波动,该波动幅度为金融危机后极低水平。目前美国政府杠杆率仍处上升阶段,预计疫情影响彻底结束前10年期美债收益率仍将在低位、低波动运行。换言之,受制于美国政府杠杆率,目前10年期美债几乎可被视为“不变量”。

  4-7月黄金走势主要由通胀因素及货币政策外溢效应驱动。与过去数月美国无风险利率的窄幅波动相比,CPI同比的波动要大很多,通胀因素对黄金走势的节奏影响也要显著高于无风险利率。4-5月美国CPI同比大幅回落,理论上黄金应该出现一轮调整,但美联储实践收益率曲线管理(YCC)政策存在较强的货币政策溢出效应,该因素将对美债以外的几乎所有金融资产都形成流动性提振。自美联储扩表并实践YCC政策后全球最大的黄金ETF—SPDR的黄金持有量大幅攀升,为QE1以来最大增幅、最快增速。SPDR黄金持有量的扩张就是YCC货币政策外溢效应的结果,因此4-5月国际黄金价格“以盘代调”。6-7月美国CPI同比反弹,也令同期美国实际利率大幅走低,并推动黄金价格创出历史新高。这就是我们在5月14日报告《何时选黄金,何时选股票?》及6月21日报告《酝酿中的变化——海外宏观经济2020年中期展望》中两次指出看好黄金的主要依据。

  近期调整的诱因:通胀波动下降令黄金暂时高处不胜寒。我们预计8月美国CPI同比或与7月水平相当。4月以来10年期美债收益率窄幅波动,当通胀同比上蹿下跳的时候美国无风险利率就可以被视为“不变量”;一旦通胀波动趋平,美债收益率微弱波动的影响力就会被显著放大。8月7日公布的7月美国非农数据超预期令10年期美债收益率自4月以来的波动区间下沿反弹,而这一过程刚好对高位金价形成了打击。换言之,近期黄金的调整是涨幅过高令黄金暂时高处不胜寒叠加边际矛盾暂时切换的结果。

  怎么看未来两年的黄金走势?

  大选前黄金或处于平淡期。根据我们的预测,9-11月间的某一个月美国CPI同比大概率会出现年内的二次探底,这就意味着Q3末到Q4初对黄金仍然十分不利。但是下半年黄金未必出现大级别调整:一方面,美联储实际收益率曲线管理政策的货币政策溢出效应仍在;另一方面,如果美股仍强,在分散风险的诉求下黄金等资产仍将获得配置权重。因此,下半年黄金走势极有可能与Q2类似,但是波动可能会更大。此外,一旦民主党候选人拜登当选,美股或面临调整风险。在该情形下,美国大选可能再次成为黄金出现上行动能的驱动事件。

  明年上半年黄金极有可能还有一波上行行情。我们暂时预计明年上半年10年期美债收益率仍保持目前的低位运行,美联储也将继续实践收益率曲线管理政策。那么明年上半年原油价格的基数效应就足以推动美国CPI同比在4-5月大幅反弹并有望带动同期黄金价格走高。

  2022年后黄金或将面临调整风险。假定疫情影响在2021年底前基本消化,则2022年后美国政府杠杆率有望进入回落期。假若11月3日大选中民主党候选人拜登胜出,美国将进入加税周期,2022年后美国政府杠杆率大概率加速回落。简言之,疫情过后的2022年美国大概率进入政府杠杆率回落期,届时财政将对货币政策松绑,美债再度市场化、10年期美债收益率将进入回升趋势。值得注意的是,一旦疫情影响消退,美国实际利率大概率也将回到疫情爆发前,因此2022年后随着名义利率的回升美国实际利率也将同步走高。这一过程也将对黄金走势形成巨大约束,届时黄金很可能面临调整风险。假若拜登当选,2022年后10年期美债收益率的回升幅度或更为显著,对黄金的负面影响也将更加明显。

  正文

  一、决定国际金价走势的名义利率和通胀指标选择

  不生息但抗通胀的天然特性令黄金价格与名义利率负相关、与通胀正相关,也即:与实际利率负相关。在美元计价的体系下,国际金价的锚是美国实际利率,又可被拆分成美国名义利率与美国通胀。那么,用哪个指标衡量美国名义利率水平,又由哪个指标衡量美国通胀水平呢?

  (一)驱动美元计价黄金的通胀端动力看美国CPI同比

  黄金是抗通胀资产,并且(在无风险利率不变的前提下)金价反映的是通胀本身而非通胀预期。也就是说,驱动美元计价黄金的通胀端动力来自美国CPI同比变化。我们可以用三点逻辑印证:

  首先,黄金见顶基本对应着美国CPI同比阶段高点。若以创出新高再由高位回落结束上行趋势作为一个顶点,那么上世纪70年代以来黄金价格共出现过三个顶点(暂不包括本次),而上述三个顶点均对应着同一时期美国CPI同比的高点。假若黄金反映的是通胀预期,则黄金价格应先于同期的美国CPI同比见顶。

广发证券:怎么看未来两年黄金运行节奏?

  其次,黄金与原油价格运行节奏时常错位。我们可将原油价格视为通胀预期的影子指标。理论上,如果黄金反映的是通胀预期,那么黄金应该跟原油价格保持正相关,但黄金与原油走势节奏并不完全一致,甚至经常呈现负相关特征。比如2017年以来伦敦黄金价格与WTI原油价格的相关性是-60.0%。原因在于,假若通胀在低位波动,通胀预期(原油价格)跟通胀本身就会形成明显的错位,正因为黄金更多地反映通胀而非通胀预期因此也与油价呈现出了错位的走势。以近期为例,5-6月WTI原油价格快速上行,但在原油价格上行斜率趋平后国际黄金价格才向上突破。

  最后,滞胀买黄金的传统说法本身就说明黄金的表现期出现在经济周期的中后期。严格地说,过去几年我们并没有看到美国出现“滞胀”特征,但传统研究中滞胀买黄金的逻辑至少可以反映出黄金的表现期出现于每一轮经济周期的中后期。此外,我们在2018年4月18日的报告《商品比价关系的信号》中也曾指出,金油比除了反映市场风险偏好外也受经济周期驱动。一般情况下,黄金走势相对原油滞后,在经济复苏到过热阶段金油比回落,滞胀(经济晚周期)到衰退阶段金油比走高。

广发证券:怎么看未来两年黄金运行节奏?
广发证券:怎么看未来两年黄金运行节奏?

  (二)当前10年期美债收益率是衡量美国无风险利率的最佳指标

  2年期与10年期美债在美国债券市场中流动性最好,能够较好地反映美国无风险利率水平,但金融危机后10年期美债收益率的意义更为关键。金融危机前美联储货币政策以价格工具为主,但危机后量化宽松等数量型工具被更为频繁地使用。加息降息等价格型工具更多地影响短端美债收益率,我们一般可将2年期美债收益率作为美国基准利率的预期指标;但量化宽松等数量型工具更多地影响长端美债收益率,10年期美债收益率对此更为敏感。货币政策工具的变化使得金融危机后10年期美债收益率能比2年期美债收益率更好地反映美国的无风险利率水平或者货币政策影响。此外,2009年以来10年期美债收益率减去美国CPI同比差值与伦敦黄金价格的相关性为-77.2%,而同期2年期美债收益率减去美国CPI同比差值与伦敦黄金价格的相关性仅为-68.0%。综上所述,在数量型工具彻底结束前,我们认为10年期美债收益率是衡量美国无风险利率水平的最佳指标。

广发证券:怎么看未来两年黄金运行节奏?

  二、怎么看4月以来的黄金走势

  (一)受制于政府杠杆率攀升,无风险利率几乎可被视为“不变量”

  我们在报告《美债收益率为何保持低位?何时反弹?》中指出,今明两年经济数据不再是美债的核心影响因素,极端的政府杠杆率才是为美债定价的关键。疫情冲击下今明两年美国政府杠杆率将大幅攀升至120%-140%区间,因此QE将成为美联储的常态货币政策操作,10年期美债收益率也将被压制在1%下方。此外,在降低政府债务压力、不实施负利率以及不允许美债曲线持续倒挂的三重诉求下,收益率曲线管理(Yield Curve Control,YCC)政策已经进入实践期(尽管尚未落地)。

  4月以来10年期美债收益率始终在0.52%~0.91%之间波动,由图7可知,该波动幅度为金融危机后的极低水平。目前美国政府杠杆率仍处上升阶段,预计疫情影响彻底结束前10年期美债收益率仍将在低位、低波动运行。换言之,受制于美国政府杠杆率,目前10年期美债几乎可被视为“不变量”。

广发证券:怎么看未来两年黄金运行节奏?
广发证券:怎么看未来两年黄金运行节奏?
广发证券:怎么看未来两年黄金运行节奏?
广发证券:怎么看未来两年黄金运行节奏?

  (二)4-7月黄金走势主要由通胀因素及货币政策外溢效应驱动

  如图8所示,与过去数月美国无风险利率的窄幅波动相比,CPI同比的波动要大很多,因此通胀因素对黄金走势的节奏影响也要显著高于无风险利率(10年期美债收益率)。4-5月美国CPI同比大幅回落,理论上黄金应该出现一轮调整,但是我们在6月11日报告《收益率曲线管理意味着货币溢出效应加剧》中指出,美联储实践收益率曲线管理(YCC)政策存在较强的货币政策溢出效应,该因素将对美债以外的几乎所有金融资产都形成流动性提振。如图9所示,自美联储扩表并实践YCC政策后全球最大的黄金ETF—SPDR的黄金持有量大幅攀升,为QE1以来最大增幅、最快增速。SPDR黄金持有量的扩张就是YCC货币政策外溢效应的结果,因此4-5月国际黄金价格“以盘代调”。

  6-7月美国CPI同比进入反弹阶段,也令同期美国实际利率大幅走低,并推动黄金价格创出历史新高。这就是我们在5月14日报告《何时选黄金,何时选股票?》及6月21日报告《酝酿中的变化——海外宏观经济2020年中期展望》中两次指出看好黄金的主要依据。

广发证券:怎么看未来两年黄金运行节奏?
广发证券:怎么看未来两年黄金运行节奏?

  (三)近期调整的诱因:通胀波动下降令黄金暂时高处不胜寒

  如图11所示,根据我们的四因子通胀模型,8月美国CPI同比或与7月水平相当,因此通胀暂时不能为黄金提供进一步走强的动能。此外,4月以来10年期美债收益率窄幅波动,当通胀同比上蹿下跳的时候美国无风险利率就可以被视为“不变量”;一旦通胀波动趋平,美债收益率微弱波动的影响力就会被显著放大。8月7日公布的7月美国非农数据超出预期,失业率也进一步降至10.2%,暂时提振了市场对于美国经济的信心,令10年期美债收益率自4月以来的波动区间下沿反弹,而这一过程刚好对高位金价形成了打击。换言之,近期黄金的调整是涨幅过高令黄金暂时高处不胜寒叠加边际矛盾暂时切换的结果。

广发证券:怎么看未来两年黄金运行节奏?

  三、怎么看未来两年的黄金走势

  (一)大选前黄金或处于平淡期

  基于报告《美债收益率为何保持低位?何时反弹?》及前文,今年内10年期美债收益率将继续保持在1%下方,甚至极有可能仍处于4月以来的波动区间0.52%~0.91%之内。此外,根据我们的预测,9-11月间的某一个月美国CPI同比大概率会出现年内的二次探底,这就意味着Q3末到Q4初对黄金仍然十分不利。但是基于两点我们认为下半年黄金未必会出现大级别调整:一方面,美联储实际收益率曲线管理政策(YCC)的货币政策溢出效应仍在;另一方面,如果美股仍然强劲,在分散风险的诉求下,黄金等资产仍将获得配置权重。因此,下半年黄金走势极有可能与Q2类似以盘代调,但是位置较高、波动可能也会更大。

  此外,尽管当下难以判断美国大选结果,但正如我们年中展望所指出的,一旦民主党候选人拜登当选,美股或面临调整风险。在该情形下,美国大选可能再次成为黄金出现上行动能的驱动事件。

  (二)明年上半年黄金极有可能还有一波上行行情

  我们无法确切判断疫苗问世时间,但是从目前美国的失业率水平来看,明年上半年美国政府大概率仍将为疫情买单,美国政府杠杆率暂时也难以从高位回落。基于这一前提,我们预计明年上半年10年期美债收益率仍低于1%甚至继续在4月以来的运行区间波动,美联储也将继续实践收益率曲线管理政策。这就意味着美联储货币政策仍有外溢效应。此外,在美国CPI口径通胀中,能源分项权重虽低(仅占7%~8%),但在原油价格波动极大的阶段CPI能源分项仍然会极为显著地影响美国CPI同比的运行节奏。今年4-5月美国CPI同比回落就是3-4月国际油价重挫的结果。由于今年4月底国际油价曾出现负值,可谓活久见,基于常识以及当前能源市场的供需关系,我们假定这种情况在未来较长时间内不会再度发生。那么明年上半年原油价格的基数效应就足以推动美国CPI同比在4-5月大幅反弹并有望带动同期黄金价格走高。

  (三)2022年后黄金或将面临调整风险

  明年下半年金价走势在较大程度上取决于疫情演绎,我们暂不做过多讨论,但是2022年及此后黄金却将面临调整风险。假若拜登当选,2022年后黄金的调整压力会更大。

  疫情对于美国政府杠杆率的影响是导致分母收缩、分子扩张,因此疫情影响彻底结束前美国政府杠杆率都处于攀升阶段,美债收益率也将被继续压制在低位水平,黄金走势基本取决于通胀的节奏。但是基于报告《美债收益率为何保持低位?何时反弹?》,疫情过后美国超积极的财政政策将有序退出。假定疫情影响在2021年底前基本消化,则2022年后美国政府杠杆率有望进入回落期。假若11月3日大选中民主党候选人拜登胜出,美国将进入加税周期,2022年后美国政府杠杆率大概率加速回落。简言之,疫情过后的2022年美国大概率进入政府杠杆率回落期,届时财政将对货币政策松绑,美债再度市场化、10年期美债收益率将进入回升趋势。

  值得注意的是,一旦疫情影响消退,美国实际利率大概率也将回到疫情爆发前,因此2022年后随着名义利率的回升美国实际利率也将同步走高。这一过程也将对黄金走势形成巨大约束,届时黄金很可能面临调整风险。假若拜登当选,2022年后10年期美债收益率的回升幅度或更为显著,对黄金的负面影响也将更加明显。

  风险提示

  (一)美联储货币政策超预期

  (二)美国财政政策超预期

  (三)美国大选超预期

  (四)美国疫情超预期

 

】通缩期结束后的价格弹性修复

【广发宏观】机电产品回暖带动出口

【广发宏观】如何理解内循环

【广发宏观】7月PMI和BCI数据传递的经济信号

【广发宏观】持久战、双循环与锻长板:政治局会议精神理解

【广发宏观】工业品和农副产品价格7月涨多跌少

【广发宏观】企业盈利数据与行业景气特征

【广发宏观】从一系列会议精神看下半年宏观政策

【广发宏观】再论库存周期:后疫情阶段的特征与趋势

【广发宏观】5-6月专项债:旧改与公共卫生高速增长

【广发宏观】如何看待雨季对国内通胀的扰动

【广发宏观】从衰退后期到复苏前期的逻辑转换

【广发宏观】财政支出重点由抗疫转向稳投资

【广发宏观】如何评价二季度经济数据

【广发宏观】出口:当前表现及未来趋势

【广发宏观】通缩交易与复苏交易:两种不同的资产定价特征

【广发宏观】如何看雨季对建筑业新开工的扰动

【广发宏观】CPI温和、PPI触底是一个合意的组合

【广发宏观】容易被忽视的基本面线索

【广发宏观】宏观视角下当前像历史上哪个阶段

【广发宏观】30城地产成交增速转正,食品价格反弹

【广发宏观】6月PMI与BCI同步走升

【广发宏观】落地后的绽放:财政政策2020年中期展望

【广发宏观】渐变中的潜流:通胀形势2020年中期展望

【广发宏观】分化中的修复:宏观经济2020年中期展望

【广发宏观】疫情后的变局:中观产业链2020年中期展望

【广发宏观】财政收入继续回升,收支矛盾边际减弱

【广发宏观】经济数据:亮点和改善空间在哪些部门

【广发宏观】全球疫情:目前特征及对大类资产影响

【广发宏观】工业品价格变化背后有哪几种力量

【广发宏观】PPI同比尾部下探,但环比拐点初现

【广发宏观】利率为什么会上行?

【广发宏观】产业链较全的韧性:出口东边不亮西边亮

【广发宏观】PMI与高频分歧,但建筑业确认加快回暖

【广发宏观】中间品价格预期逐渐起来:5月BCI数据解读

【广发宏观】发电量映射内需,防疫品带动出口

【广发宏观】工业企业利润:特征、结构和趋势

【广发宏观】政府工作报告应关注哪些点

【广发宏观】财政状况继续改善

【广发宏观】公共消费、旧改、基建及硬科技:年内产业政策框架

【广发宏观】4月投资项目审批维持上月高增趋势

【广发宏观】哪些行业在拉动工业增加值

【广发宏观】宏观高频指标与股价表现

【广发宏观】“旧改”与产业链脉络

【广发宏观】价格数据背后的经济信号

【广发宏观】宏观面压力仍在,但极端情形逐渐排除

【广发宏观】4月出口为何超预期

【广发宏观】从财报数据看疫情约束条件的打开

【广发宏观】出口订单承压,建筑业和服务业好转

【广发宏观】什么是公共消费?

【广发宏观】复工率、就业与水泥价格:4月高频数据综述

【广发宏观】从专项债投向的边际变化看政府投资导向

【广发宏观】工业利润数据印证消费线索

【广发宏观】BCI与4月经济:改善速度趋缓,需要政策助力

【广发宏观】股票市场反映了哪几种宏观基本面

【广发宏观】油价冲击将影响国内通胀中枢

【广发宏观】专项债额度扩容节奏超前期预期

【广发宏观】外商直接投资撤出中国市场了吗?

【广发宏观】传统基建+新基建:政治局会议有哪些关键词

【广发宏观】一季度经济数据有哪些关键信息

【广发宏观】从劳动力供给角度看当前就业压力

【广发宏观】积压订单交付推动出口降幅收窄

【广发宏观】经济三阶段与资产定价

【广发宏观】医疗卫生领域投入上升将会是中期趋势

【广发宏观】价格为什么环比下降

【广发宏观】激活要素市场红利:几个关注点

【广发宏观】怎么看全面推开集体经营性建设用地入市

【广发宏观、张静静】全球疫情新阶段:巴西、印度疫情升温的影响

【广发宏观】怎样理解疫情影响下的消费周期

【广发宏观】疫情下的人民币汇率:驱动因素及宏观影响

【广发宏观】从3月PMI数据看微观经济

【广发宏观】从高频数据看实体修复进程

【广发宏观】左侧的特点

【广发宏观】财政空间扩张确定,财政三架马车均有提及

【广发宏观】疫情对工业景气度的冲击正在显现

【广发宏观】从3月的BCI数据看微观经济

【广发宏观】怎样理解这轮基建周期

【广发宏观】财政收支尚未完全反映疫情影响

【广发宏观】宏观面的八个问题

【广发宏观】全球经济对出口的影响:测算及历史比较

【广发宏观】从发电量看劳动密集型行业对经济的影响

【广发宏观】对经济数据和政策逻辑的理解

【广发宏观】仍处左侧,但已有积极因素积累

【广发宏观】用地审批权下放体现了怎样的政策脉络?

【广发宏观】就业目标与GDP目标是什么样的关系

【广发宏观】社融数据的三个特征

【广发宏观】价格趋势没有偏离市场预期

【广发宏观】政策实质上要对冲三种力量

【广发宏观】广义“新基建”占基建比重多少?

【广发宏观】需求缺口、固定资产投资与新老基建

【广发宏观】国内PMI属事实落地,海外PMI更为关键

【广发宏观】已发行专项债投向了哪些领域?

【广发宏观】疫情影响测算中的行业弹性与GDP弹性

【广发宏观】财政政策力度将深度影响后续大类资产风格

【广发宏观】浅析本轮疫情对通胀的影响

【广发宏观】疫情影响下宏观经济政策有哪些空间?

【广发宏观】疫情对宏观面的影响和以往事件性冲击有何不同

【广发宏观】如何判别疫情对不同行业的影响?

【广发宏观】如何中微观观测复工进度

【广发宏观】疫情影响下财政政策会有哪些特征?

【广发宏观】通胀:既有趋势叠加疫情初步影响

【广发宏观】工业景气度可能在疫情结束后重拾回升

【广发宏观】疫情对宏观经济及资产定价的影响浅析

【广发宏观】经济数据、降息预期与资产风格

【广发宏观】一些重要的工业原材料进口有扩大迹象

【广发宏观】稳字当先:2020年银行保险业监管工作会议精神解读

【广发宏观】CPI可控、PPI回升是一个友好的组合

【广发宏观】专项债发行节奏明显前倾

中国经济的周期性依然存在

【广发宏观】如何理解开年的降准

【广发宏观】短周期第二阶段:经济企稳继续确认

【广发宏观】企业利润短周期触底确认

【广发宏观】关注价格变化:蔬菜、原油和铜

2020的六种打开方式

【广发宏观】年末财政数据暂时平淡

【广发宏观】蓄势待发——2020年财政收支展望

【广发宏观】如何理解经济数据的初步企稳

【广发宏观】此伏彼起——2020年中观产业链展望

【广发宏观】趋势轮换——2020年通胀展望

【广发宏观】回归均衡:2020年宏观经济展望

【广发宏观】社融数据与政策导向

【广发宏观】CPI为何与市场预期有小幅差异

【广发宏观】出口表现中性,内需对冲外需仍是主线

【广发宏观】政治局会议如何定调2020年

【广发宏观】经济边际企稳:基于PMI和BCI数据的分析

一些研究心得:在新浪金麒麟最佳分析师颁奖典礼上的发言

国内货币系列

【广发宏观】警惕低利率,完善跨周期

【广发宏观】本轮社融扩张的结构流向及后续线索

【广发宏观】本轮社融扩张的结构流向及后续线索

【广发宏观】6月社融隐含的三个关键点

【广发宏观】解密中国式升降准:锚在哪儿,规则如何?

【广发宏观】结构下的平衡:货币环境2020年中期展望

【广发宏观】5月金融数据映射哪些变化

【广发宏观】直达实体融资工具的设计原理和效果判断

【广发宏观】央行可否买国债,如何购买?对财政货币化问题的梳理

【广发宏观】套利驱动和偿还旧债?回应社融高增质疑

【广发宏观】本轮信用扩张更多依赖基建线索融资

【广发宏观】央行货币政策执行报告说了什么

【广发宏观】认识央行数字货币的四个角度

【广发宏观】定量测算:如果不动存款基准利率会怎样?

【广发宏观】当前信用条件处于较阔状态

【广发宏观】定向降准的五个为什么

【广发宏观】2020年财政运行:从紧平衡到腾转扩张

【广发宏观】调降OMO利率的政策指向

【广发宏观】LPR换锚如何影响房贷定价

【广发宏观、】降准及时雨

【广发宏观】存款基准利率:为什么以及怎么调

【广发宏观】如何理解1月社融数据的放量

【广发宏观、】疫情发生后的首份货币政策执行报告解读

【广发宏观、】如何理解五年期LPR利率的下调

【广发宏观、】疫情影响下货币政策稳预期初启

【广发宏观】融资需求和货币供给均基本稳定

【广发宏观】如何理解存量浮动利率贷款定价换锚?

【广发宏观】央行数字货币对金融体系的或有影响

【广发宏观】DCEP或有运行机制

【广发宏观】如何理解14天逆回购利率的调降?

【广发宏观】从容不迫——2020年信用货币条件展望

【广发宏观、】5年期LPR利率下降略超预期

【广发宏观、】如何理解OMO利率的小幅调降?

【广发宏观、】货币政策执行报告有什么信号?

【广发宏观】“稳货币、宽财政”的组合将进一步形成

【广发宏观】信用货币的本质是什么?

【广发宏观】央行数字货币的本质是什么?

【广发宏观、】MLF利率调降背后的政策逻辑

【广发宏观周军芝、】行业影响大于总量,长期信号重于短期

【广发宏观、】关注LPR:一些关键点

【广发宏观、】社融低于预期的背后

【广发宏观】基准假设仍是下半年通胀短U型

【广发宏观】人民币汇率怎么看

法律声明

本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司(下称“广发证券”)客户参考,相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前,请自行评估接收相关推送内容的适当性,若使用本微信号推送内容,须寻求专业投资顾问的解读及指导,广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。

完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠,但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证,报告内容亦仅供参考。

在任何情况下,本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定,在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。

本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断,可随时更改且不予通告。

]article_adlist–>

扫二维码 3分钟在线开户 佣金低福利多 广发证券:怎么看未来两年黄金运行节奏?

相关文章