美债收益率陷入多空“拉锯战”

原标题:美债收益率陷入多空“拉锯战” 来源:金融时报

    自新冠肺炎疫情今年3月在全球大规模暴发后,以美国国债为代表的全球主要发达经济体债券收益率持续承受下行压力。由于新冠肺炎疫情给全球经济带来的负面冲击以及市场对经济复苏前景不确定性的担忧,美国国债市场成为资金追逐的对象,不同期限的美国国债收益率整体呈现走低态势。

    当前,美国10年期国债收益率已经跌破1%,30年期国债收益率也位于2%以下。而在一年前,10年期和30年期国债收益率还分别位于1%和2%的上方。从目前的情况看,美国国债收益率表现至少受到三方面的影响:债券供应、市场对经济前景的预期以及美联储货币政策。

    新债发行规模可观

    一般而言,供应增加将导致公债价格下降以及收益率的上升。目前,美国财政部大规模的发债计划预计将成为推升美债收益率的重要力量。事实上,自通过大规模税改计划以来,美国联邦政府财政赤字不断增加,需要通过发行更多债券进行融资,从而进一步推高了美国联邦政府的债务水平。而在新冠肺炎疫情暴发后,经济封锁措施导致的税收收入减少以及大规模财政刺激政策导致的支出增加,美国政府财政赤字水平快速上升,6月预算赤字更是创下了8640亿美元纪录高位。

    美国财政部表示,预计在截至9月份的3个月中,将发行债券筹资9470亿美元,以满足因新冠肺炎疫情造成的庞大且持续的联邦借款需求。并且,美国财政部将增加长期债券的发行,以扭转联邦债务余额平均期限缩短的情况。

    美国经济面临下行压力

    总体而言,市场对未来经济增长预期与长期债券收益率的表现密切相关。在全球经济陷入衰退并且美国经济复苏前景充满不确定性的情况下,避险需求的增加推动投资者进入美国国债市场,从而令期限较长的美债收益率在一定程度上受到打压。而目前美国国债收益率的走低在一定程度上与投资者对美国经济前景的悲观预期相关。

    值得注意的是,在去年年底,全球经济就已出现放缓迹象,并且在全球贸易紧张局势加剧以及英国脱欧等地缘政治风险因素的影响下,投资者已经开始涌入债券市场进行避险。而美国国债作为主要发达经济体中仍保持正收益率的债券市场,对投资者来说更加具备吸引力。不过,与此同时,投资者的蜂拥而至也令美债收益率尤其是期限更长的债券收益率承受了更多的下行压力。

    而在新冠肺炎疫情暴发后,美国经济复苏前景变得更加难以预料,美债收益率的走低也在一定程度上反映出市场不甚乐观的态度。当前,美国新冠肺炎疫情形势依然严峻,在开展复工复产后,还需警惕疫情二次暴发给经济带来的风险。

    最新公布的美联储7月货币政策会议纪要提出,“委员们认为,持续的公共卫生危机将在短期内令经济活动、就业和通货膨胀严重承压,并在中期对经济前景构成相当大的风险。”这反映出美联储对于美国经济增长的担忧以及悲观预期。

    美联储暂不考虑收益率曲线控制

    市场对美联储将实施收益率曲线控制的预期不断升温,并预期美联储在7月会议纪要中将会透露出相关政策安排信号。然而,会议纪要的公布却给市场泼了一盆冷水。美联储在会议纪要中并未提及将额外购买更多较长期限的美国国债,并且美联储目前对实施收益率曲线控制的反应冷淡,认为当前没有必要对收益率设定上限和目标。“在讨论了这个方案的与会者中,多数人认为在当前环境下,设置收益率上限和目标只能带来不多的好处,因为委员会关于联邦基金利率路径的前瞻指引已经显得高度可信,而且较长期利率已经很低。”会议纪要提出。美联储的这一表态令美国国债价格承压,收益率上涨。

    截至8月19日,除美国2年期国债收益率小幅下跌0.4个基点外,美国5年期国债收益率上涨0.64个基点,报收于0.2834%;10年期国债收益率上涨1.14个基点,报收于0.6801%;30年期国债收益率上涨2.83个基点,报收于1.4238%。

    在美联储将利率维持在接近零水平的情况下,投资美国国债的投资者面临着实际负利率的困局,但鉴于美国国债的安全性和流动性,该资产依然是投资者选择的重要避险资产。

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