巴菲特说永远不要做空美国,但投了黄金一票

股神巴菲特的旗舰投资公司伯克希尔·哈撒韦,在新一份公开文件中披露增持金矿公司,消息引来市场较大反响,因巴菲特过去一直对黄金投资抱有冷淡的态度。伯克希尔·哈撒韦购入逾5亿美元的金矿股,是否代表巴菲特看好黄金?

巴菲特说永远不要做空美国,但投了黄金一票

改弦易张

过去,巴菲特一直不看好黄金,认为黄金并不能带来利息回报,不能创造商业增值,更不可带来现金流,更曾形容黄金为“不会生蛋的鸡”。

事实上,若只是买入金矿股,只可以解说为平衡投资组合。但报告中,却指出伯克希尔·哈撒韦减持了多只龙头银行股,包括摩根大通、富国银行、纽约梅隆银行,并清空高盛持股。这种买入金矿股卖出银行股的意义,就非简单的平衡投资组合,而是明显地认为实体经济存在周期性危机。

疫情下,巴菲特在投资部署上多次失利,包括在航空股失利近27亿美元、忽视了新经济板块股份、错过了疫情恐慌下的机会,更被新生散户讥讽为“过时”。巴菲特这么看好黄金或金矿股,会否亦是出错或过时?从操作理念上,当中又有什么含义?

长期关注巴菲特的朋友,了解其对于赌博式短线操作并不感冒,虽然巴菲特多个涉及重大回报的投资,亦让人感觉与内幕交易有关。但巴菲特一直引以为傲的是“价值投资”。

什么是价值投资?

简言是寻找具有“市场经济专利”的资产,在长时间周期,在预判的经济环境,能透过经营带来资产增值及持续现金流回报,并能在股价上反映。当然,最理想的是以较低的价格买入。这种观念跟很多散户不一样,散户往往只是关注价格变动的机会。

当中“市场经济专利”是指在特殊的环境下,能有持续创造盈利能力的优势,这类优势包括:技术壁垒、市场壁垒、综合产业壁垒、独家资源优势等。事实上,每个行业板块,亦具备拥有市场经济专利的机构,即所谓龙头股,但不是拥有专利,就可作为价值投资考量。因为,首要考量是未来特殊环境下,利好哪一些板块?

若能理解价值投资的精髓,即明白巴菲特过去对于黄金为何嗤之以鼻。因为若没有货币危机、经济持续增长、科技持续创新、市场持续开展下,投资具有市场经济专利的板块,回报往往较大。即使某时段内出现较大的市场风险,反而为价值投资提供入市机会。

在1984、1997、2000、2002至2008年,若在多次危机下,买入黄金并一直持有至今,与买入当时具有市场经济专利的股份作比较即发现,买入黄金的回报并不吸引人,黄金更缺乏利率回报与股份分拆的特殊盈利。

但若新面对的经济周期,并不像过去40年,危机可以短短三至五年结束,或者有因素造成市场长期萎缩,又或者科技停滞,或货币危机,银行资产自然是最受压,而黄金则出现特殊的市场需求及保值条件。

深谙此道

留意一点,巴菲特过去排斥黄金投资,但巴菲特的父亲却是历史上有名的黄金大好友之一,所以巴菲特是深刻明白黄金的投资逻辑,可见过去的不为,不是盲目排斥,而是深思熟虑的考量。

至于今天伯克希尔·哈撒韦在操作上的改变,若指单纯对未来环境的忧虑,投资者亦是看得比较简单。伯克希尔·哈撒韦有很多决策上领先市场,不是纯经济研究,巴菲特家族与美国政党利益关系密切。即是说,巴菲特有机会从一些渠道获得信息,从而作出有关决定。

巴菲特另一名言:“永远不要做空美国”,但投了黄金一票,正好是看淡美国的一种表现。当然,盘面上看好黄金是市场共识,但在美国总统辩论前,金价出现更多振荡或受压,更合乎现实。

(以上内容不构成投资建议或操作指南,依此入市,风险自担)

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