【有色周报】锌:宏观尚且宽松,国内需求预期良好,维持锌价震荡偏强判断

来源:混沌天成研究

宏观面,虽然市场对美联储7月表态略显失落,但美国疫情依旧高发,在疫苗未上市之前,宽松政策仍然维持。欧洲方面,经济活动逐步恢复,但个别国家新冠疫情出现反弹,欧央行维持政策不变,无收紧迹象。

供给端:疫情对海外矿山影响逐渐弱化,海外矿山逐步恢复,但精矿供给受新冠肺炎疫情影响,全年过剩压力大幅降低,TC有所回升,但回升幅度尚且有限,随锌价强势反弹,但TC回升有限,国内外矿山利润修复上升,有助于下半年矿山产能恢复;

需求端,国内方面,从基建招标及挖机销量情况看,国内基建预期较强,镀锌需求有望提升,随着海外经济活动恢复,预计压铸需求也将边际改善,海外需求逐步回升;

库存端,LME锌库存阶段交仓,库存明显累积,国内延续缓慢去库,仓单那水平较低。

综上,供需面看供需均在回升,海外需求恢复仍显单薄,盘面驱动很大程度由国内需求预期支撑,当前宏观尚且宽松,且国内需求预期良好,维持锌价阶段震荡偏强运行判断;

策略建议:

趋势:逢低做多;

跨期:基于国内低仓单,库存持续去化,旺季预期,有利期货月差走强,关注跨期正套机会;

跨市:国内去库,海外累库,海外需求仍显薄弱,市场仍旧延续内强外弱格局,虽然比价处在进口盈亏附近,但展期结构可能向不利方向发展,故跨市套利暂且观望;

风险提示:

中美对抗升级;

消费严重不及预期;

疫情失控,终端大规模停工停产;

供给端:

1、矿端:全年过剩压力降低,预计TC回升有限

1)、疫情对比指数上行:近期矿端疫情指数较为稳定,矿端供给国家影响弱化,海外矿山逐渐恢复,而需求端疫情指数略有回落,有利于锌需求的恢复,整体疫情对比指数上行,有利支持锌价上行

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2)、精矿供给压力降低:1-6月全球精矿累计产量590.76万吨,累计同比减少40.41万吨,累计同比下降6.4%,其中二季度产量同比减少52.14万吨,全年锌精矿供给压力明显降低,随着海外矿山逐步恢复,预计三季度精矿产量将逐步回升。

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3)TC回升有限,矿山利润扩大:由于冶炼端影响相对较小,且矿山供给压力降低,进口精矿TC回升幅度有限,随着锌价上涨,矿山利润扩大,有利于矿山供给恢复

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4)、疫情及价格压力上半年国内矿山产量负增长,国产精矿回升仍显乏力

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5)、锌精矿进口:进口精矿虽然依旧亏损,但随着锌价上涨,进口精矿冶炼利润提升,预计随着海外矿山恢复,进口精矿将逐步增多 

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2、冶炼端:7月中国精炼锌产量49.28万吨,环比增加5.9%,同比增加0.44%

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3、精锌进口:进口盈亏状况改善,预计进口锌锭流入增多

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需求端: 海外逐渐好转,国内需求预期良好

锌加工行业消费结构

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锌终端行业消费结构

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1、镀锌:镀锌需求良好,镀锌板利润回升

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2、压铸与锌合金:出口影响,压铸锌合金开工率明显弱于去年同期,随着海外经济活动恢复,预计压铸出口逐步好转;随着汽车的需求回升,氧化锌开工逐步改善

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3、基建:二季度基建项目落地较多,且挖掘机产销持续表现良好,三、四季度有望持续发力

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4、汽车:汽车产量同比明显提升 

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5、家电:7月冰箱同比增24.5%,洗衣机同比增39.6%

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6、地产:1-7月房地产投资累计完成同比增3.4%,施工面积累计同比增3%,预计随着竣工回升地产后端消费,将有所上升

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库存与升贴水:

1、全球锌显性库存:LME集中交仓,国内现货库存略减,全球库存上升

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2、国内库存:

1)、SHFE交易所库存与仓单:仓单水平较低,现货库存持续降低

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2)、锌现货库存续降,保税锌库存低位维持

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3)、现货保持升水报价,伴随库存下降期货月差阶段走强 

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3、海外显性库存:LME集中交仓,LME(0-3)contango略有扩大

1)、LME库存与库存分布

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2)、LME锌(0-3)升贴水与保税区CIF

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技术走势:沪锌主力震荡偏强运行

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结论

宏观方面,虽然市场对美联储7月表态略显失落,但美国疫情依旧高发,在疫苗未上市之前,宽松政策仍然维持。欧洲方面,经济活动逐步恢复,但个别国家新冠疫情出现反弹,欧央行维持政策不变,无收紧迹象。

供给端:疫情对海外矿山影响逐渐弱化,海外矿山逐步恢复,但精矿供给受新冠肺炎疫情影响,全年过剩压力大幅降低,TC有所回升,但回升幅度尚且有限,随锌价强势反弹,但TC回升有限,国内外矿山利润修复上升,有助于下半年矿山产能恢复;

需求端:国内方面,从基建招标及挖机销量情况看,国内基建预期较强,镀锌需求有望提升,随着海外经济活动恢复,预计压铸需求也将边际改善,海外需求逐步回升;

库存端:LME锌库存阶段交仓,库存明显累积,国内延续缓慢去库,仓单那水平较低。

综上,供需面看供需均在回升,海外需求恢复仍显单薄,盘面驱动很大程度由国内需求预期支撑,当前宏观尚且宽松,且国内需求预计尚且良好,维持锌价阶段震荡偏强运行判断;

有色组:

李学智

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