白糖进口压力犹存 限制期价上方空间


白糖进口压力犹存 限制期价上方空间
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  作者:中原期货 王伟

  来源:文华财经

  国内白糖期货在8月7日出现难得一见的大阳线,突破震荡区间站上5000位,但上冲动力没有延续,近两周构筑了新的震荡平台,市场在等待海关即将公布的进口数据。

  巴西产糖和出口旺盛,为市场提供充足供应

  巴西正值生产旺季,直到10月份巴西糖仍然是全球主要的供应糖源。截至7月底,中南部甘蔗收割进度已达55%。今年中南部地区的降雨量比历史平均水平低50%,干旱最严重的是圣保罗和米纳斯吉拉斯州,与历史水平相比下降了近60%。天气干燥,收割加快,甘蔗糖分提高,糖产量达到了历史高点,7月平均单产比2019年增长6.3%,达到每公顷85.8吨。中南部地区7月下半月产糖341.6万吨,较上半月增13%,同比增37.7%,甘蔗制糖比达47.94%,同比增11个百分点。20/21 榨季截至7月31日,中南部累计产糖1972.8万吨,同比增47.6%;甘蔗制糖比为46.9% ,同比增11.65个百分点。

  巴西乙醇受原油低迷影响,产量和需求量双双下滑,20/21榨季截至7月底,累计产乙醇145.23 亿升,同比下降6.6%;累计销量90亿升,同比下降19%。销量下滑的幅度大于产量,导致中南部工厂的乙醇库存比去年同期高出30%。糖醇比价看,目前处于10附近,乙醇相比食糖生产无价格优势。醇油比价看,圣保罗8月9-15日当周,乙醇/汽油比价在63.2%左右,乙醇性价比无明显优势趋势。糖厂将继续倾向于高制糖比生产。

  汇率贬值和食糖增产有利于出口的增加,巴西7月出口糖348万吨,环比增48.7万吨,同比增174万吨。20/21榨季截至7月,累计出口1075.5万吨,同比增466万吨。今年以来,雷亚尔汇率贬值,保证了该国食糖出口收入,8月20日原糖价格(12.99美分/磅)折算雷亚尔(兑美元汇率5.49)收入为71.3每磅,与2016年10月份原糖出口收入相当,当时原糖价格在20美分,雷亚尔兑美元汇率在3.2附近。当年16/17年巴西食糖产量3560万吨,出口量处于近几年高峰为2828万吨。8月前20日,巴西港口装船数量为201万吨,7月为273万吨,预计8月出口装船能达到300万吨,出口或继续创新高。

  所以,未来一个月,巴西或继续延续高制糖比例生产、高出口量,国际糖市供应暂时充裕。

  市场关注北半球生产情况

  印度20/21年度增产预期几成共识,同时将20/21年度甘蔗FRP提高了每公担10卢比,至每公担285卢比,这将提高糖厂生产成本。近期政府制定20/21年度乙醇生产目标为36亿升,实现乙醇与汽油的混合含量达到7.5-8%,此举旨在解决国内食糖市场的供过于求问题,农业部已经要求各邦政府鼓励生产乙醇,建议制糖厂至少将现有产能的85%用于生产乙醇。为市场注入新的利多消息,目前印度乙醇生产能力已增加到37.5-40亿升。但目前,制糖厂甚至连乙醇生产的装机容量都没有使用,实际乙醇落地产量有待观察。

  另外,泰国作为全球主要食糖出口国, 20/21年度预计甘蔗产量7000万吨左右,较去年减少500万吨,亦提振原糖市场。

  8月前三周销售略好转

  近日外强内弱,国内销售无起色同时受进口压力,产区去库存缓慢,内外价差缩小。19/20年度截至2020年7月底,全国累计销售食糖795.72万吨(去年同期 856.59 万吨),累计销糖率76.40%(去年同期79.61%)。7月单月销糖86万吨,环比增8万吨,同比减少9万吨;工业库存245.79万吨,同比增26.34万吨。其中,广西工业库存136.5万吨,同比减少5.3万吨。云南省工业库存71.97万吨,同比增加21.77万吨。内蒙古工业库存3.05万吨,同比增加0.05万吨。新疆工业库存24.2万吨,同比增加13.65万吨。

  据天下粮仓对广西、云南7家糖业集团现货成交量统计显示,8月前21日累计销售食糖32.1万吨,比上月同期多4万吨,关注月末销售能否继续好转。

  加工糖挤占国产糖销售

  近期海关将公布国内7月食糖进口量,预计进口压力仍大。6月国内进口食糖41万吨,较前几个月猛增,导致了加工糖产量和库存增多。8月15-21日当周,主要加工糖厂产量为9.61万吨,较上周降0.34万吨;销量10.1万吨,较上周增0.79万吨;库存23.074万吨,较上周降0.49万吨。加工糖周度产量处于近几年高位,销售增长,库存增长。8月前20日,巴西对中国装船45.45万吨,已超过7月份总量。今年后期国内食糖仍面临较强的进口糖冲击。

  巴西产糖和出口如火如荼,目前对国际食糖供应充裕。临近10月份,市场开始关注北半球生产,印度一直存丰产预期,不过泰国因降水不足恐新年度产量还低于去年,且印度政府鼓励生产乙醇以缓解糖过剩,来自巴基斯坦和中国需求成为提振国际糖价的新触动点,全球宏观货币流动性增强推涨资产价格,原糖近期偏强,关注13.5压力位。

  7、8月巴西对中国装船继续增多,国内后期进口压力明显。加工糖产出高位,销售、库存继续增多,挤占国产糖销售。8月前三周主产区七大制糖集团销售情况略微好转,糖价走势持谨慎态度,上冲暂无新动力,进入新的震荡区间,再次回调至4900附近仍可低位轻仓布局多单。

  作者简介:王伟,担任中原期货研究所软商品研究员,获得2019年郑商所“白糖高级分析师”称号。拥有系统的软商品研究体系,注重从基本面出发,建立产业数据系统,跟踪产业链变化,从大势出发,从细节入手,擅长挖掘价差投资机会。

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