国信期货:驱动偏弱估值偏低 硅铁或仍呈震荡走势


国信期货:驱动偏弱估值偏低 硅铁或仍呈震荡走势
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  主要结论

  7月随着硅铁现货紧张,利润回升,产量开始回升;需求方面粗钢产量7月后面临季节性压力,镁市依然不佳。边际上来说,供给回升,需求回落导致了7月硅铁高位回落。

  但对于目前5500附近的期价来说,硅铁估值又偏低了,现货虽然有所松动但大跌可能性较小。我们认为长期来看,硅铁仍然会在高低值成本之间波动。目前估值偏低,或可以考虑逢低做多。

  一、市场行情回顾

  2020年7月硅铁价格震荡回落。截止7月26日硅铁主力合约SF010合约下跌272元/吨,跌幅4.7%,收于5514元/吨。

  图1:硅铁期货活跃日K线

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  数据来源:博易大师 国信期货

  硅铁现货市场仍然偏于强势,虽然随着产量恢复7月下旬现货价格略有松动,但厂家订单较好,现货偏强使得7月基差有所回升。基差回升后高期货仓单或有所流出打压市场。

  图2:未计算交割升贴水的硅铁基差(单位:元/吨)

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  二、供需分析

  (一)供给

  2020年1-6月,全国硅铁累计产量255.3万吨,同比下降7.3%。2020年上半年受到疫情及需求不振的影响,硅铁价格下行,合金厂在三四月份生产亏损,需求下行的情况下进行了较大规模的减产,导致了整体硅铁产量出现同比大幅下降。但单月来说,5月以后随着需求恢复,硅铁利润得到修复,产量环比有所回升,但同比仍然下行,6月单月硅铁产量42.8万吨,同比下降2.9%。

  图3:硅铁产量(单位:万吨)

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  从略短周期的硅铁数据来看,硅铁的开工率在1-4月连续下滑,随后触底回升。7月后达到50%位置。

  图4:硅铁日均产量(单位:吨)硅铁企业开工率(单位:%)

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  随着4月开始兰炭价格下行,低值成本迅速回落,随后加之市场价格上涨,需求回暖,6月开始市场盈利状况有所好转,但高值成本来看市场仍然没有火热到让高值成本产能复产的程度。

  图5:硅铁高低值生产利润(单位:元/吨)

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  (二)需求

  硅铁15%的需求在金属镁。2020年1-5月中国共产原镁31.2万吨,同比继续减少。根据SMM统计5月单月产量进入夏季,随着天气因素影响,叠加传统检修惯例,预计厂家开工率或将下移。

  图6:金属镁产量(单位:吨)金属镁产量累计同比(右轴,单位:%)

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  硅铁主要需求在炼钢行业。2020年6月全国粗钢产量增长,2020年6月全国粗钢产量9157.9万吨,同比增长4.5%。2020年1-6月全国粗钢产量为49901.1万吨,同比增长1.4%。

  图7:粗钢产量(单位:吨)粗钢产量累计同比(右轴,单位:%)

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  总体来说,硅铁需求一增一减。按照比例来说,硅铁的需求在6、7月同比基本持平或略微增加。

  三、未来展望

  7月随着硅铁现货紧张,利润回升,产量开始回升;需求方面粗钢产量7月后面临季节性压力,镁市依然不佳。边际上来说,供给回升,需求回落导致了7月硅铁高位回落。

  但对于目前5500附近的期价来说,硅铁估值又偏低了,现货虽然有所松动但大跌可能性较小。我们认为长期来看,硅铁仍然会在高低值成本之间波动。目前估值偏低,或可以考虑逢低做多。

  国信期货 李文婧

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