海证期货:市场担忧疫情冲击经济 铁矿石近强远弱


海证期货:市场担忧疫情冲击经济 铁矿石近强远弱
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  摘要:

  8月份,铁矿石2009合约高位震荡的概率大。后期需更加关注钢厂开工情况和港口铁矿石库存数据的变化情况。如果钢厂的生铁产量不减,铁矿石港口库存难以增加,那么铁矿石维持强势的概率增大。如果钢材利润明显下滑,或者废钢的价格开始大幅回落,那么铁矿石则会受到一定压制。另外,建议近期重点关注国外疫情的情况,尤其是巴西和澳洲,如果这两个主要生产出现了影响铁矿石出口的情况,那么铁矿石会因为事件驱动而波动加大。

  展望后期,由于目前铁矿石的港口库存和钢厂库存都比较低,而且钢厂的铁矿石需求总体稳定,直接导致铁矿石近月合约更加坚挺;同时,市场依旧对于疫情带来的经济下滑存在担忧,所以远月合约依旧较弱。因此,采用正套策略安全性较高,铁矿石近月合约应该强于远月合约。

  核心因素评定表:

海证期货:市场担忧疫情冲击经济 铁矿石近强远弱

  注:“★★★”主动推涨型因素或主动打压型因素;“★★”支撑型因素或阻力型因素;“★”背景型因素。

  1、行情回顾

  七月份,由于长江中下游迎来梅雨季节,下游需求先扬后抑,钢厂的高炉开工率总体不断回升,生铁产量也出现了上涨,同比去年甚至出现了正增长,带动铁矿石需求的持续强劲,铁矿石总体保持强势。由于这期间出现港口库存止跌反增,澳洲和巴西的发运量不断增加,导致铁矿石上涨趋势告一段落。七月份铁矿石总体保持了高位震荡格局。

  图1:铁矿石主力合约价格

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  资料来源:文华财经,海证期货研究所

  二、需求端:钢厂需求总体稳定

  铁矿石唯一的用途就是炼铁。所以,钢厂的需求,直接决定了铁矿石的需求端。截止7月31日,全国钢厂高炉产能利用率为79.49%,总体处于不断上升的状态。

  图2:全国钢厂高炉产能利用率

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  资料来源:Mysteel,海证期货研究所

  图3:中国生铁累计产量

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  资料来源:Mysteel,海证期货研究所

  2020年1-6月份,中国生铁累计产量为4.32亿吨,同比增长2.2%。虽然经济下行压力加大,但是钢厂的生铁产量还在增加,这有力的支撑了铁矿石的需求端。叠加目前钢厂铁矿石库存水平并不高,所以短期内对铁矿石价格明显比成材更坚挺。不过没有更强劲的需求,那么也无法持续推动铁矿石价格上涨。

  图4:普氏指数

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  资料来源:Wind,海证期货研究所

  三、供应端:矿山产量维持高位

  目前世界铁矿石的供应呈现寡头垄断格局,四大矿山的供给优势明显。2019年,四大矿山合计产量为10.34亿吨,同比下降6.7%。其中,淡水河谷的下降较为明显。

  图5:四大矿山季度产量

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  资料来源:Wind,海证期货研究所

  今年Vale产量保守估计在3.15亿,环比2019年增长4000万吨左右。去年力拓产量大概在2.87亿的水平,今年预计有3000万吨的增量。除四大矿之外,巴西中小矿产增量不多,发往中国的比例会继续保持在高位。

  通过汇总计算,我们预测2020年四大矿山的产量为10.96亿吨左右,同比增长4.77%。

  图6:四大矿山产量预测

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  资料来源:Wind,海证期货研究所

  非主流矿方面,全球前17大非主流矿业公司的产量基本稳定,2017年总体在3.8亿吨左右。通过接近三年的努力,2020年非主流矿业公司产量估计在4亿吨左右。

  图7:非主流矿产量

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  资料来源:Wind,海证期货研究所

  国产矿方面,截止6月份,国产矿的月度产量为7831.7万吨,同比增长8.4%左右。

  从国产矿山的产能利用率数据看,国产矿生产情况比较稳定。截止7月24日,全国266家矿山企业的产能利用率为68.47%,总体处于不断增加的趋势。

  图8:国产矿山产能利用率

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  资料来源:Mysteel,海证期货研究所

  2018年国产铁矿石产量为7.63亿吨,折合铁精粉约2.29亿吨;2019年国产铁矿石产量为8.83亿吨,折合铁精粉2.65亿吨。如果保持较好的生产利润,预计2020年国产矿石产量为9亿吨左右,折合铁精粉3亿吨左右,同比增长13.2%。

  图9:国产矿产量

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  资料来源:Wind,海证期货研究所

  四、库存端:关注钢厂库存变化情况

  铁矿石库存重点关注港口铁矿石库存和钢厂铁矿石库存。截止7月24日,铁矿石港口库存为1.13亿吨,处于近四年的历史最低位置附近,给了铁矿石以有力的价格支撑。

  图10:铁矿石港口库存(万吨)

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  资料来源:Wind,海证期货研究所

  钢厂铁矿石库存方面,目前钢厂的铁矿石库存并不高,多数钢厂都采取低库存策略。根据上海钢联的数据统计,截止7月24日,64家样本钢厂的进口矿烧结粉矿总库存为1650.46万吨,虽然有所增加,但依旧处于较低位,近期铁矿石价格企稳的概率较大。

  如果后期铁矿石库存依旧不高,且不能持续累库,那么在铁矿石下跌的过程中,可能出现买入的好时机。

  图11:钢厂进口矿烧结矿总库存(万吨)

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  资料来源:Wind,海证期货研究所

  五、成本端:四大矿山已经达到底部

  经过几年的努力,目前四大矿山的成本都已经降到历史低位,继续下降的难度很大。截止2020年二季度,淡水河谷的现金成本为17.1美元/吨,FMG现金成本为13.02美元/吨,必和必拓为13.03美元/吨,力拓为14.4美元/吨。低成本战略有助于四大矿持续保持行业领先地位。

  图12:淡水河谷FOB现金成本

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  资料来源:Mysteel,海证期货研究所

  其中,FMG作为后起之秀,近几年利用中国股东的大力支持,持续降低成本,且已经在中国成立贸易公司。公司2020财年第一季度发展势头强劲:季度发运量达4220万吨,成本降至12.95美元,百万工时工伤降至2.7例,创历史最好记录。

  图13:FMG季度C1现金成本

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  资料来源:Mysteel,海证期货研究所

  六、八月份操作策略

  (1)波段操作

  8月份,铁矿石2009合约高位震荡的概率大。后期需更加关注钢厂开工情况和港口铁矿石库存数据的变化情况。如果钢厂的生铁产量不减,铁矿石港口库存难以持续增加,那么铁矿石维持强势的概率增大。如果钢材利润明显下滑,或者废钢的价格开始大幅回落,那么铁矿石则会受到一定压制。另外,建议近期重点关注国外疫情的情况,尤其是巴西和澳洲,如果这两个主要生产国出现了影响铁矿石出口的情况,那么铁矿石会因为事件驱动而波动加大。

  (2)跨期对冲操作

  截止7月31日,铁矿石09合约和铁矿石01合约的价差在85.5元附近,继续推荐买09空01的套利对冲策略!

  展望后期,由于目前铁矿石的港口库存和钢厂库存都比较低,而且钢厂的铁矿石需求总体稳定,直接导致铁矿石近月合约更加坚挺;同时,市场依旧对于疫情带来的经济下滑存在担忧,所以远月合约依旧较弱。因此,采用正套策略安全性较高,铁矿石近月合约应该强于远月合约。因此可以择机做多铁矿石2009,做空铁矿石2101合约。当价差缩小到50左右的时候可以建仓20%左右,当价差缩小到30左右的时候分别再加仓20%,总仓位不要超过50%。之后价差有望扩大到90甚至更高。价差缩小到10以下的时候可以考虑止损。

  这里需要格外注意的是,这个逻辑是建立在铁矿石低库存、旺需求的基础上的。如果后期条件发生变化,比如下游需求持续走弱,或者港口库存大幅增加,那么该策略就会失效。

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