宏源期货:结构性因素并不影响未来CPI下行

  文:宏源期货

  统计局8月10日公布通胀数据,2020年7月CPI同比2.7%,前值2.5%;PPI同比-2.4%,前值-3.0%。

  结构性因素推动CPI继续上行。7月CPI同比增长2.7%,比上一个月回升0.2个百分点,基本上符合我们的预期。从结构上看,食品价格回升带动CPI回升,成为助推因素。7月份CPI认证了我们在的判断“未来CPI整体回落,但回落速度可能低于预期。”我们认为在翘尾因素的影响下,CPI下行的趋势不变。未来需要关注两点:第一,猪肉的供应量是否能上来,考虑到南方洪水逐步衰退,运输因素也逐步消失,鲜菜价格大概率下行,但猪肉价格是否能回落还有待于观察;第二,服务行业逐步复苏叠加PPI的传导,非食品类CPI未来逐步上行,关注上行的节奏。

  PPI继续回升,主要受上游原材料价格走高影响。7月PPI同比增速为-2.4%,比5月份上行0.6个百分点,降幅继续缩窄;从环比看,7月PPI月环比增长0.40%,比上一月大幅回升0个百分点。生活资料同比上行0.7%,比上一个月回升0.1个百分点;生产资料同比下降3.5%,比上一个月上升0.7个百分点,跌幅明显收窄。因此;生产资料类PPI环比大幅回升是导致PPI跌幅继续大幅收窄的主要因素。而生产资料类PPI主要是因为上游大宗商品价格在7月份上涨所致。

  我们依然维持原来的判断,下半年PPI并不具备大幅回升的基础,两个方面的因素:第一,从整体库存来看,受疫情影响工业品库存仍处于较高位置,未来面临较大的去库压力,高库存压制了工业品价格上行的幅度;第二,虽然大宗商品价格出现明显上涨,但是全球经济大幅萎缩已经成为事实,需求萎缩也制约了中上游原材料价格上空间。下半年PPI或呈现缓慢回升的态势,年底PPI同比可能转正。

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